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史上首次!纽交所今起改全电子交易,会给市场带来什么风险?

股票债券   金十数据 ·  2020-03-23 16:24:10 浏览量:6,585

今日(3月23日)起,纽约证券交易所(以下简称纽交所)将暂时关闭交易大厅,股票和期权交易大厅都将关闭,这将成为纽交所228年历史上,首次在关闭交易大厅的情况下维持市场交易。

纽交所的股票交易量占了在该交易所上市公司股票的25%,其中1万股或以上的大笔交易占了36%以上。近日由于市场动荡且成千上万的金融行业人士被迫居家办公,股票交易所是否应该继续开门成为一个问题。但包括美国财长努钦、美国证券交易委员会主席杰伊·克莱顿(Jay Clayton)以及交易公司的高管们都支持继续开放市场。

因为关闭交易所并不能解决问题,反而会引发更大的恐慌。菲律宾就是一个很好的例子,该国在关闭市场两天后,重新开盘当天股市暴跌了13%,投资者竭尽所能地清算所持股份。所以,欧美的监管部门觉得,宁愿采取禁止做空或者缩短开盘时间等其他措施,都比完全关闭市场要好。

历史也表明,彻底关闭市场只会延迟而不是遏制急剧下降。在2001年9/11恐怖袭击之后,华尔街被关闭了四天,但重新开放立即引发了13%的抛售。在随后的12个月中,股市继续下跌了30%。TFS Derivatives的策略师Stephane Ekolo说:

“保持市场开放非常重要,因为每天都要设定价格,无论价格是涨还是跌。关闭市场会改变流动性,并在最终重新开放时引发适得其反的压力。”

不过,在这种情况下维持交易,纽交所的压力也十分巨大。

乔治敦大学教授、市场结构专家詹姆斯·安吉尔(James Angel)周日对MarketWatch表示,纽交所这样做的赌注“很高”。

跟之前也宣布关闭期货交易大厅的芝商所(CME)不一样,场内交易对纽交所更为重要,纽交所总交易量的约18%发生在交易大厅。而据芝商所首席执行官特里·达菲(Terry Duffy)的说法,芝商所交易大厅里只剩下54个交易商,他们只占交易量的一小部分。

纽交所的历史可以追溯到1792年5月16日,并于1817年成立了纽约证券交易所委员会。作为美国市场份额最大的交易平台,纽交所在过去的228年中,虽然也曾试过多次关闭,最近一次是在2012年飓风桑迪期间关闭了2天,9/11事件后也关闭了4天,但它从未试过在没有一大群交易员的情况下运行,交易员向来被视作交易所里的“锚点”。安吉尔说:

“在以前的关闭中,整个市场都是关闭的。这将是纽交所首次完全以电子方式运行。其中的风险很高,因为纽交所一直以来都是媒体的焦点,丝毫失误都将被数百万人看到。”

可以肯定的是,从理论上讲,电子交易对纽交所来说应该不算什么,因为交易所的运营商经常测试其全电子交易的能力。知情人士说,就在3月的第一周以及过去几天,包括本周末,他们一直在进行测试。

纽交所集团首席运营官迈克尔·布劳格隆德(Michael Blaugrund)说:

“实际上,我们随时准备为任何潜在的灾难做好准备。因此,我们定期在周末与交易所以及整个行业进行定期测试。”

他指出,他们设想的“末日场景”包括:无法进入纽约曼哈顿纽交所总部的华尔街11号和新泽西州的马瓦市(Mahwah)、数据中心离线等。”

安吉尔说,周一的开盘和收盘将十分关键,那些可能是摩擦最大的时候,因为那些时刻本来是由人类交易员或指定的做市商负责完成的。指定做市商(DMM)最重要的作用是监管收盘竞拍。纽交所的收盘是史上最大的流动性事件,自2010年来交易量已经翻了不止一番。美国股票市场的正常交易时间为美国东部时间上午9:30至下午4点。

纳斯达克(Nasdaq)等全电子交易所几乎可以立即进行收盘竞价,但在正常的交易大厅交易中,纽交所的DMM可以选择手动或电子来关闭每只股票,并且使用称为D订单或D报价的特殊报价来消除交易不平衡。而这类订单仅适用于纽交所的场内经纪人。

另一位市场结构专家拉里·塔布(Larry Tabb)告诉MarketWatch,周一纽交所要注意的事情是开盘时可能出现价格错位。他说:

“交易大厅里的DMM都是全世界最精明的交易公司。也就是说,您应该注意的是,开盘价与接下来一旦开始连续交易的几分钟之间会发生什么错位。”

他说如果“错位很少且微不足道,那么一切都会没事”,但他警告说:

“如果他们无法开盘,或者在开盘和最先连续交易之间出现很大的波动,那么这将预示着有问题。”

安吉尔也表示,虽然交易所运营商已经准备了好长一段时间,但现实可能带来真正的挑战。他还表示,纽交所的交易大厅是市场结构的重要部分,也是一个大型的媒体中心,交易大厅里有CNBC等媒体,纽交所对于市场的另一个重要价值就是媒体中心,“当人们想知道市场发生什么事的时候,他们都想看看真实的交易现场。”


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