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宽松加码预期升温 美联储紧急降息概率有多少?

外汇   黄金头条 ·  2019-08-08 15:17:18 浏览量:739

伴随贸易局势担忧引发市场新一轮动荡,利率期货市场暗示交易员愈发押注美联储将在年底前再降息三次,以避免经济陷入衰退。而Monday Morning Macro的分析师正在观察市场隐含的美联储紧急降息的概率。

根据分析师周三基于8月联邦基金期货(FFQ9)的估算,市场认为美联储次日降息25个基点的概率接近10%。



FFQ9是30天期的8月联邦基金期货合约。它根据每个月每一天的每日有效联邦基金利率(EFFR)的简单平均数进行定价。该利率由纽约联储每日在美东时间上午9:00公布(当天发布昨天的利率)。目前为2.13%(较超额准备金利率(IOER)高3个基点)。

下表展示了在3种不同情况下的计算结果:



上表中无色代表已知利率的日期,黄色代表未来日期,红色代表假设美联储降息。

在过去六个月的大部分时间里,EFFR在与IOER持平至高于5个基点的区间内波动。7月31日美联储降息时,EFFR下降了26个基点,从2.40%降至2.14%。8月头两个交易日(1日、2日)该利率维持在2.14%(由于3日、4日是周六、周日,故利率计为2.14%),之后走低至2.13%。

假设美联储在本月余下时间按兵不动,那么FFQ9的公允价值将由4天2.14%利率和27天2.13%利率的简单平均数计算得出。因此价格=100-利率=97.86871。

但FFQ9周三上午交投于97.885,这意味着什么?

显然,市场认为存在EFFR在本月某个时候远低于2.13%的可能性。

分析师同时强调,紧急宽松只会在紧急情况下发生,没有预定时间表。因此,只能基于假设的降息日期来计算概率。

举例来说,假设美联储8日降息25个基点,则意味着将有4天2.14%利率、4天2.13%利率和23天1.88%利率,该期货价格为98.05419。

如果“未降息”情况下价格 = 97.86871,“次日降息25个基点”的情况下价格 = 98.05419,那么97.885的价格意味着:

97.885 = 98.05419 * X + 97.86871 * (1 - X),X代表次日降息的可能性。可以得出,X=8.78%,或约等于9%。

市场必须对所有可能的降息路径进行定价,从理论上讲,任何一天都可能发生降息(包括周末,理论上,这将导致下周一EFFR下降)。考虑到FFQ9小幅回落,这表明市场对即将到来的紧急宽松政策的预期正在降低。但这显然是未定之数。标普500指数再跌5%就可能改变整个计算结果。

此外,上个月EFFR交投于接近较IOER高5个基点的水平,如果本月余下时间亦是如此,将意味着市场隐含的美联储采取紧急行动的可能性会更高。


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