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全球场外金融衍生品总市场价值降至2007年来最低点

泛金融   金十数据 ·  2019-05-06 09:18:01 浏览量:616

根据BIS的最新研究数据,2018年6月底至12月底,场外金融衍生品名义金额从595万亿美元降至544万亿美元,总市场价值也降至2007年以来的最低点。市场发生结构性发生明显变化,利率合约的市场总市值份额从2014年6月底的80%下降至2018年12月底的66%。

图/pixabay

*2018年6月底至12月底,场外金融衍生品名义金额从595万亿美元降至544万亿美元。由于美元利率衍生品合约下跌,场外金融衍生品市场价值从10.3万亿美元跌至9.7万亿美元。总市场价值降至2007年以来的最低点。

*场外金融衍生品市场发生结构性变化,利率合约的市场总市值份额从2014年6月底的80%下降至2018年12月底的66%,而外汇合约的市场价值份额从11%上升至23%。

*通过中央交易对手清算的未偿付场外衍生品中,利率合约的份额保持在75%左右,信用违约互换(CDS)合约的份额保持在55%左右。

 2018年下半年场外衍生品余额下降

图1

场外衍生品名义未付金额在2016年有所增加,但在2017年有所下降。2018年下半年,名义金额(决定合同付款)从2018年6月底的595万亿美元减少到12月底的544万亿美元(图1,红线)。从名义金额上看,大部分场外衍生品主要由利率衍生品构成(2018年12月底为80%),而利率衍生品合约数量的下降(从481万亿美元降至437万亿美元)推动了总金额的下降。

衍生品合约的总市值(蓝线)提供了更有意义的风险金额衡量指标,延续了自金融危机以来观察到的趋势——继续下降。截至2008年12月底,总市场价值从2008年12月底的35万亿美元的峰值降至9.7万亿美元。

截至2018年12月底,总信贷风险敞口(黄线)降至2.3万亿美元。该风险敞口调整了可依法执行的双边净额协议(但不包括抵押品)的总市场价值。这是自全球金融危机之前以来的最低点

美元和欧元利率衍生品规模显著下降

图2

美元和欧元计价的利率合约的名义金额规模在2018年下半年均显着下降(图2,红线和蓝线)。过去几年,美元合约已成为利率衍生品市场最大的货币类别。美元合约从2018年6月底的193万亿美元下降至12月底的169万亿美元,略微扭转了自2016年以来的上升趋势。至于欧元合约,2018年下半年略有下降,从129万亿美元降至114万亿美元,与近年来观察到的平均金额相符,远低于2010年至2014年观察到的创纪录金额(相差约50%)。英镑和日元的名义金额仍处于低位,英镑39万亿美元(黄线),日元36万亿美元(紫线)。

利率衍生工具名义金额的下降主要发生在短期合约中,占名义金额总额的46%。总规模从481万亿美元降至437万亿美元,而期限不超过一年的债券则从231万亿美元降至201万亿美元。 

总市场价值继续下跌

图3

2018年6月底至12月底,利率合约市值从6.6万亿美元降至6.4万亿美元(图3,紫色线)。这在很大程度上是由于美元计价的合约小幅下跌至1.2万亿美元,而欧元计价的合约基本保持在3.1万亿美元不变。

外汇场外交易合约的市场价值也从2.6万亿美元下降到2.3万亿美元(红线)。然而,与利率合约大幅下跌(其金额仅为金融危机水平的四分之一)形成了鲜明的对比。过去10年,它们一直相当稳定。因此,利率合同的市场价值份额从2014年6月底的80%下降到2018年12月底的66%,而外汇合同的市场份额从11%上升到23%。

场外衍生品的中央结算趋于平稳

图4

多年来,中央结算(CCP)一直在稳步进军场外衍生品市场。中央结算模式是在全球金融危机之后的一项关键政策反应,并执行额外的清算要求。在过去的几年里,CCP上升趋势已经趋于平稳。自2015年6月底以来,CCP结算的名义利率衍生品份额一直保持稳定,接近75%(图4,左侧面板,实心红线)。类似地,预估最低结算率保持在60%左右(虚线)。对于CDS合约,自2017年下半年以来,与CCP的交易份额稳定在55%左右(蓝色实线),而同期的预估最低清算率略低于40%(蓝色虚线)。

2018年12月底的数据显示,不同衍生品类别的清算率存在差异(图4,右侧面板)。在利率合约方面,74%的美元和欧元合约与CCP签订,而日元和英镑合约的比例分别为84%和81%。相比之下,场外外汇合约中只有3%是与CCP签订的,而股票相关合约的份额更是微不足道。就CDS合约而言,49%的单名合约是针对CCP持有的。另一方面,多名称工具60%的名义金额是针对CCP的,因为它们主要由标准化指数产品组成。

在过去十年中,中央清算的兴起是场外衍生品市场的重要结构性变化。这种变化与贸易压缩(消除经济上多余的衍生品头寸)的增加密切相关,两者都主要影响利率合约,压低了它们的市场价值。一些新的做法,如按市价结算——银行不再根据市值的变化(即变动保证金)提供抵押品,而是直接付款以使市值恢复为零——也加剧了市场价值的明显下降。外汇合约的市场价值受这些发展的影响较小,因为只有无本金交割远期合约才被清算。外汇合约的市场价值受这些变化的影响较小,因为只有无本金交割远期(NDF)部分被清算。这些模式有助于阐明市场价值相对于利率合同名义金额的下降,以及外汇合同总市场价值份额的相对上升。

(完)


本文来源:路闻卓立

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