隔夜美股涨跌不一：纳斯达克综合指数尾盘跳水，截至收盘跌0.81%至10680.36点；标普500微涨0.17%至3257.3点，道琼斯工业指数收涨0.6%至26840.4点。
随着美股自3月以来一路攀升，投资者担心以科技股为代表的企业估值过高。另一方面，债市当前价格仍具与历史低位，华尔街建议担心美股泡沫的投资者将目光转向公司债。
美股当前估值居于高位
自3月23日以来，标普500已涨逾40%，推动其市盈率达到22倍，为2001年以来的最高水平。根统计，自1985年以来，标普500市盈率仅有6%的时间高于当前水平。对此，加拿大皇家银行资本市场（RBC Capital Markets）美国股票策略主管卡尔瓦西纳（Lori Calvasina）在一份报告中表示：“估值显然对美国股票市场不利。”
卡尔瓦西纳指出，标准普尔500指数的估值较其长期均值高出1.64个标准差。为了确定这一点，卡尔瓦西纳使用了一个结合市值加权和未加权标普500市盈率的模型。数据显示，平均而言，当估值远高于其长期平均水平时，标普500指数一年将会录得较低的个位数跌幅。
不过，在今年美联储降息至零利率，并加大资产购买步伐的背景下，不少投资者认为当前估值仍位于合理区间。卡尔瓦西纳对此表示：“照2020年和2021年每股收益来看，股票看起来再次变得非常昂贵。尽管我们承认美联储的刺激措施已经扩大了市盈率倍数，并可能继续支持市盈率维持在高位，但当前估值扩张水平已经与以往多数量化宽松时期所处水平一样。”
华尔街建议投资者关注债市
与美股相比，今年大部分企业债价格仍位于合理区间。美国洲际交易所数据显示，自1996年统计以来，美国投资级债券的价格上涨了近一半，垃圾债券的价格上涨了近三分之二，这两种情况的衡量标准都是其收益率与同期限美国国债的息差。此外，评级从AAA到CCC的公司债当前价格低于1996年以来大于一半时间的水平，这表明公司债便宜不仅仅是质量问题。
原因之一是：科技股在标普500这一主要股指中所占比重超过四分之一，但在投资级债券基准之一的ICE美国银行公司指数(ICE BofA US Corporate index)中所占比重仅为8%，在同等级别的高收益（即垃圾债券）指数中所占比重仅为5%。能源和材料类股占标普500指数的5%，但占投资级股票的14%，占垃圾股的23%。在投资者青睐科技股、抛售石油股的当下，倾向科技股的指数必行会比倾向能源股的指数更昂贵。
PGIM固定收益公司策略主管格雷戈里•彼得斯(Gregory Peters)表示，照过去经验来看，在公司债券如此便宜的时候投资通常效果不错。“我们正处于信贷的黄金时代——在一个债务水平高企、增长缓慢的环境中，企业正削减股息、取消投资，以保持自由现金流。因此未来有故事可看的将是债券市场，而不是股市。”
不过，对于公司债和美股投资者而言，预期未来收益都有逻辑可寻。面临艰难业务环境的公司可能会优先偿还债务，减少用于增长或派息的现金。对这些公司来说，持有这些债券应该比持有股票更好，任何经济复苏、行业回暖以及摆脱破产局面的迹象都应该有助于这些公司债券回到疫情前的价格水平。
而对于部分在疫情期间仍保持盈利，且债务规模不高的大型企业，投资者仍可以预期未来增长。这些公司——包括微软和苹果——都有充裕的现金流，可以通过投资有利可图的项目和支付股息的方式回报股东。尽管这些企业未来仍需要通过正确的决策来证明当前估值合理，但并不能否认其当下高估值水平并未脱离基本面。
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