早间策略丨广州期货2月9日早间期货品种策略

商品期货资讯直通车

PTA：终端订单不及预期  TA上行动力不足

逸盛新材料降负至7成，英力士125万吨重启，前期检修装置重启及新装置运行良好，PTA开工负荷提升至76.5%，环比提升1.5%，处于略偏高水平。下游聚酯方面，元宵节附近装置出产品相对集中，下游复工促产节奏加快。华南终端开工率有所提升，本周聚酯负荷提升加速，周一升至70%偏上水平，预计周内仍将陆续提升，初步预估周五可能升至75%附近。但目前下游厂商普遍反馈年后订单不太乐观，年后新单落实情况不及往年同期水平。综合来看，由于目前PTA装置开工负荷偏高，预计PTA累库幅度在60万吨偏上水平。节后聚酯负荷开工虽大幅提速，但外贸企业反馈外贸订单同比显著减少。近期石脑油强势，中期PX和石脑油支撑仍在，随着下游复工复产节奏加快，预估PTA去库节奏将加快。化纤终端的弱现实拖累盘面走势，下游终端需求恢复预估要等到3月后，待需求改善后有望驱动TA上行，仅供参考。

PVC:复工复产进行时 关注V低多机会

对于PVC基本面来说，短期预计供应端变化相对有限，仍需重点关注PVC后期社库去化速度。本周V由弱现实主导，补跌节前乐观预期涨幅。节后需求逐步重启，估计2-3月份多空逻辑还会反复切换。随着下游制品企业的恢复生产，市场内现货刚需将逐步好转。本周劳务到位情况较好，对第二期开复工进度持乐观态度。短期内弱现实暂没法证伪，继续给予PVC价格支撑。两会前防疫措施的持续优化、房地产业及经济的扶持措施等国内政策端利好仍存，市场对未来需求改善预期较强，宏观面主导需求预期的逻辑将支撑盘面，因此当前PVC继续向下的空间相对有限，拉长周期看维持逢低偏多的观点。建议在6150-6200附近单边布局PVC多单。仅供参考。

MEG：现货供应仍偏宽松 维持区间操作思路

前期部分空单可止盈 ，供需情况，2.6 华东主港地区MEG港口库存约109.2万吨附近，环比上期减少0.9万吨。开工情况，多套一体化大装置意外停车，煤化工装置表现稳定。截止2.2 国内乙二醇装置总开工在62.4%（+2.8%）；其中煤制开工率在56.19%（-1.31%）。煤化工装置关注天盈出料以及永城二期重启进度，负荷仍存小幅回升空间。外盘方面，美国天然气及乙烷表现稳定，乙烷裂解制乙二醇装置生产利润回升，美国乐天70万吨装置1月下半月顺利重启，目前满负荷运行中。从聚酯需求端来看，市场尚在恢复初期，装置重启将在月底月中陆续体现，终端企业实质性复工，预计要到2月中下旬份。综合来看，近期供应端开工率小幅提升，从后续到货节奏来看 1-2月份乙二醇仍以累库为主，预估累库幅度在30万吨左右，在需求环节有效改善之前，现货维持宽松格局，预计短期乙二醇维持区间4100-4300区间走势。仅供参考。

工业硅：随着复工复产推进，预计市场企稳运行

2月8日，Si2308主力合约尾盘拉涨，呈上行走势，收涨17875元/吨，较上一收盘价涨跌幅＋0.90%。从供应端来看，云南、四川地区电价高位，而硅价持续阴跌，不少企业反馈面临成本倒挂；从需求端来看，元宵节后下游复工复产增加，有机硅、多晶硅均呈上涨走势，后续相关企业或将进行刚需补库，硅价有望迎来止跌企稳，但行业库存压力仍旧较大，短期维持区间震荡观点，预计运行区间（17500，18000），建议以区间波段操作为主。

螺纹钢：热卷出口缓解内需压力，偏稳震荡

2月海外热卷出口订单好于预期，内需逐步启动，相对缓解国内钢材压力，短期或偏稳震荡。预计震荡区间（4000,4100）。

焦炭：震荡等待成材需求验证，观望为主

现货涨跌两难，短期或随成材震荡，波动区间（2790,2840），建议观望为主。

焦煤：现货较为坚挺，震荡等待成材需求验证

现货层面大幅度补库尚未出现，情绪转弱下贴水运行，短期现货情况不明，或随成材窄幅震荡，运行区间（1830,1880）。

豆粕：市场信息多空交织，短期预计延续高位震荡

外盘方面，2月美国农业部报告公布，报告并未对美豆及巴西大豆产量数据进行调整。但将阿根廷产量由4550下调至4100万吨，同时美豆期末库存超预期上调，限制了C BOT大豆反弹幅度。国内市场，节前在进口大豆到港修复下，大豆港口库存累库有所增加，但在进口榨利亏损下，1-2月进口预计下滑，进口回升仍需关注3月份后巴西大豆到港节奏。油厂开机及压榨在节后逐步回升，但在短期进口缺口下豆粕库存累库放缓。下游养殖利润近期表现不佳，饲企和养殖企业等对豆粕预计维持刚需补库，一季度饲用需求预计表现偏弱。在供应预期增加及需求减弱下，使得豆粕上方承压，但在南美大豆集中上市前及国内基差高位下，短期豆粕随美豆维持高位波动，下跌空间有限，建议波段操作；中期维持供给恢复预期，在巴西丰产下，关注后期巴西出口节奏，或给市场构成一定压力，建议中长期可逢高布局空单。

畜禽养殖：鸡蛋期价继续回落

对于生猪而言，在我们看来，去年年底生猪期现货崩盘主要源于供应集中释放和需求塌陷两个方面，供应端从能繁母猪存栏滞后推算，去年生猪供应整体尚未恢复，主要源于二次育肥导致供应集中在春节前释放；需求则主要源于防疫政策放开之后全国大范围感染导致的需求萎缩。在这种情况下，春节后市场需要重点关注两个层面，其一是需求改善或者恢复幅度，其二是供应释放的情况。前者考虑到目前处于季节性消费淡季，跟踪相对困难。后者需要关注农业农村部规模企业生猪屠宰量、涌益咨询日度屠宰量及其出栏体重等，此外，还需要关注仔猪价格及其关联品诸如鸡蛋、白羽鸡与817肉鸡的表现。综合来看，我们相对乐观，倾向于认为，后期供需有望趋于改善继而带动猪价上涨，甚至可能带动市场重归春节前后中断的产能恢复过程，这意味近月期价可能低估，而远月合约则可能被高估。考虑到国家收储消息或带动现货确定季节性低点，我们转为谨慎看多，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑轻仓入场做多，以前低作为止损。

对于鸡蛋而言，在前期报告中我们指出，今年鸡蛋延续2020年以来的供需两弱格局，12月蛋鸡存补栏参考卓创资讯数据，在产蛋鸡存栏数据同比和环比均小幅下滑，期现货表现弱势更多源于需求受到疫情的扰动，后期需求改善/恢复有望带动鸡蛋期现货的反弹。更为重要也值得重点关注的是，考虑到鸡蛋供需格局延续2021年以来的供需两弱的格局，需要特别留意需求端的变化，因一旦需求恢复或者改善，那么蛋鸡养殖需要一波产能恢复的过程，这一过程往往伴随着鸡蛋现货价格上涨，及其对应的蛋鸡养殖利润的提升。在这种情况下，维持谨慎看多观点，建议前期5月合约多单（如有的话）继续持有。

玉米与淀粉：USDA供需报告缺乏利多支撑，国内期价继续下行

对于玉米而言，目前期价表现的最大特征在于近弱远强分化运行，这主要源于节后余粮压力有待释放，即东北产区玉米销售进度慢于往年同期，而期价远期贴水，深加工玉米原料累积，南方销区进口谷物更具性价比优势，且一季度集中到港，这使得中下游补库积极性偏弱，这压制近月合约，特别是陈化水稻抛储传言带动3月期价最为弱势。但与此同时，市场对当前年度甚至下一年度产需缺口的预期依然存在，这对远月合约构成支撑。综上所述，我们持谨慎看空观点，建议投资者持有前期空单（如有的话）。

对于淀粉而言，期价分化走势尤为突出，除去原料成本端的因素之外，还叠加了淀粉供需端和副产品端（间接影响行业供需）的影响，这表现在现实与预期之间的博弈，即当前淀粉行业供需依然宽松，行业库存持续累积，但市场预期后期供应收紧而需求改善。在这种情况下，我们建议暂以观望为宜，可考虑择机入场布局价差走扩机会。

锌：价格上下驱动有限，震荡为主

美联储再释放偏鹰加息信号，市场交投情绪降温。实际从基本面情况来看，海外锌市仍旧疲弱，天然气价格持续下行电力成本压力走弱，但前期海外减停产产能短期恢复难度较大，海外库存维持历史低位去库，LME锌价仍有强支撑。国内锌产在高冶炼利润刺激下增速超前，社会库存累库迅速，供强需弱，节后下游企业开工逐步恢复，但需求表现未及市场预期，沪锌价格上下驱动有限，震荡为主。

铝：宏观情绪转向，价格上方有压力

联储主席鹰派发言影响市场情绪走向，加息仍未见底，宏观利空对有色价格形成压力，国内就地产、绿色建材、新能源消费政策再度发力，内需获利好支撑。海外铝市供应扰动，美国计划反倾销俄铝，伦铝库存极低位情况之下海外供应再度承压，国内铝市供应受西南地区限电影响或再有产能压缩，国内库存季节性累库，伴随下游需求节后逐步复工复产，供需面关系或出现边际变化，铝价短期有利多支撑。综合来看，前期铝价表现偏强，注意价格回落风险。

天然橡胶:RU底部坚实安全边际高 然追多需多一分谨慎

供应方面：泰国原料生胶片和三烟片小幅上涨泰国原料价格坚挺，成本端对天胶构成支撑。云南原料胶水现已全部停割暂无价格。海南原料现已全部停割暂无价格。国内产区现已完全停割，越南产区全面停割，泰国东北部产区逐渐过渡停割，南部橡胶树出现落叶，整体割胶量明显转淡。

需求方面：上周国内全钢胎开工率为27.06%，环比+9.42%，半钢胎开工率为33.79%，环比+9.97%。预计下周期轮胎样本企业产能利用率继续攀升。节后轮胎企业陆续复工，下周期各轮胎企业开工将逐步进入常规水平，进而带动整体样本企业产能利用率走高。目前半钢胎样本企业复工进度相对快一些，预计下周期半钢胎样本企业产能利用率也将高于全钢胎。据最新数据显示，2022年1-12月全国汽车产量合计为2699.78万辆，累计同比+3.61%。其中12月全国汽车产量为238.30万辆，环比-0.13%，同比-18.03%; 2022年1-12月全国汽车销量合计为2684.90万辆，累计同比+3.54%。其中12月全国汽车销量为255.60万辆，环比+9.79%，同比-8.25%

点评：昨日 RU延续窄幅回落，主要是由于短期市场复工及到港货源陆续入库，导致社会库存持续增加，以及终端汽车表现偏一般给胶价带来显著压力。但随着市场逐步复苏，待下游集中补货期到来之时，橡胶仍有上涨动力。当前全球天然橡胶主产区向季节性低产季过渡，产区供应压力减弱，国内天然橡胶库存或将迎来去库周期。此外，国内产区现已完全停割，后期RU交割品增量有限将使得RU下方支撑较强，同时越南产区已基本停割，供应端压力小幅释放。但一季度恰逢车市传统淡季叠加多地新能源补贴退坡、轮胎企业高库存又压制开工，终端需求实质改善有限。不过河南、上海、浙江等地发布了政策支持，叠加前期疫情抑制的终端消费需求还在持续释放中。结合以上因素，投资者不宜过度悲观，预计一季度市场将符合淡季的特征，但仍对橡胶有足够支撑。后续车市将聚焦在新能源汽车补贴退坡以及传统燃油汽车购置税打半折结束后汽车需求会否出现显著的需求下滑，以及基建和地产端对商用车的提振效果。预计短期RU在成本支撑与库存高企对峙下上行乏力，中长期在国内宏观氛围改善、商用车触底反弹同时乘用车保持平稳增长下震荡上行。当前天胶在成本支撑下底部坚实，安全边际较高，但2月处于季节性走弱时点，谨慎追高。

聚烯烃:下游订单跟进乏力，聚烯烃或窄幅波动为主

近期聚烯烃在库存高企、交投氛围一般下窄幅波动

。据最新数据显示，上周五国内PE库存环比增加27.91%，其中样本主要生产环节PE库存环比增加61.6%，PE样本港口库存环比增加4.63%，样本贸易企业库存环比增加15.79%。上周五国内PP库存环比上升58.06%。其中主要生产环节PP库存、贸易商库存、港口库存均有上升。成本端方面，尽管美国能源信息署数据显示原油库存连续第七周增长，但对能源需求增加的预期及原油供应，受土耳其大地震影响担忧继续提振石油期货市场气氛，欧美原油期货连续三日收高，继续创一周多新高，目前油制PE利润大约为-224.26/吨，油制PP利润大约为-1355.03元/吨，相较早前出现一定程度回落；需求方面，PE下游方面，春棚及地膜需求缓慢跟进，部分厂家积累一定订单，开工小幅提升。PP方面，BOPP整体成交一般，下游尚未完全归市，市场成交欠佳，整体量较上一交易日减少，BOPP企业未交付订单多数在7-15天，部分至3月上旬。综合来看，下游企业陆续开工复工，产能利用率将有所提升，但工厂节前备货尚未消化完毕，接货意愿平淡，需求端支撑或不及预期。此外，当前生产企业及中间商库存偏高，春节期间累库较多，叠加节后销售不畅，市场供应压力较大，考虑到下游尚未完全开工，短期市场仍有下跌可能。原油成本支撑尚可，预计今日聚烯烃窄幅波动。年初PE、PP仍有多套装置等待投产，叠加进口套利窗口打开，供应压力不减。塑料供需趋弱累库下高空思路不变，上行空间有限。预计近期在供需弱平衡下聚烯烃将窄幅偏弱整理，短期PP 7900左右支撑较强和PE 8200压力位左右支撑较强。仅供参考。

郑棉：美国农业部发布供需平衡报告，美棉承压。郑棉14500-15000区间内震荡，看跌期权卖权或宽跨式期权卖权持有

美国农业部公布2月供需平衡表报告。报告中，美国农业部下调2022/23年度棉花产量22.30万吨至2490.2万吨，其中减产部分主要来自于印度。环比继续调减国际消费量4.20万吨至2409.4万吨，其中中国消费量调增了10.90万吨。美国期末库存上调，但国际期末库存环比下调18.50万吨。报告中性偏多，但美棉承压。

股指：IM多单继续持有

近期盘面主线不明，增量资金匮乏，仍以震荡盘整为主，大盘20日均线面临考验，但技术性回调难改中期趋势，关注一月信贷信号能否刺激市场情绪，IM多单暂续持

贵金属：多位美联储官员发表鹰派讲话，金价冲高回落

美联储理事沃勒讲话称，遏制通胀的工作尚未完成，利率维持在高位的时间可能比部分人预期的要长，美联储需要在一段时间内维持紧缩的政策立场，强劲的就业表现或将刺激消费者支出，从而维持通胀上行压力。美联储卡什卡利称，市场对于通胀会迅速下降的预期可能打得太满，美联储将在很长一段时间保持利率不变，然后决定利率是上升还是下降，预计联邦基金利率将在今年某个时候超过5%。美联储威廉姆斯讲话表示，加息25bp似乎是目前最佳选择，5-5.25%的终端利率是合理的。昨日COMEX金价向上冲击1900美元/盎司整数关口未果，受联储鹰派言论影响随后转跌，短线金价或偏弱震荡，前期多单可择机部分减仓。中长期角度仍相对看好金价，年内海外或逐步转向围绕衰退预期进行交易，避险需求将为贵金属价格带来底部支撑。

今日早报关注

受外海市场、公募资金仓位以及经济弱现实等因素影响，目前股指盘面短期仍有调整压力，不排除补下方缺口，缺口位置在3195附近，短线可尝试高空，中线仍宜偏多对待。

境外市场行情