我们在4月中旬发表的外资系列研究的开篇报告（《外资系列研究：外资持股分析》）中，从宏观和微观等多个维度梳理了外资的持股情况。在此基础上，本文为该系列报告季度更新首篇，旨在通过跟踪海外资管机构特别是头部机构的季度定期披露情况，追踪外资持仓的整体和行业结构变化。一季度，在中国疫情政策优化后经济快速修复、美联储货币政策退坡的共同推动下，外资一度快速流入；但3月以来，受地缘局势以及中国增长趋弱等因素影响，外资再度流出。站在当前，尽管一季度外资持仓数据显得有些“过时”，但是依然可以从中“抽丝剥茧”了解配置思路和情况。
整体趋势：一季度外资主动加仓，但以被动资金为主；中资股占比并未明显增加，美国投资者配置比例依然偏低 整体有加仓行为但被动资金更多，中资持股比例并未明显增加。1）整体规模，一季度海外资管机构持有中资股市值7,609亿美元，较去年四季度环比增加488亿美元（增加6.8%），相比同期MSCI中国指数的4.8%的涨幅，表明外资仍有一定的加仓行为。2）数量上，持有中资股的海外机构总计2,079家，与去年四季度的2,076家基本持平。3）类型上，主动型外资持有中资股市值环比抬升6.1%至5,628亿美元，表明被动资金增持更多。4）配置比例上，一季度中资股持仓比例（1Q23 1.9%），与四季度持平，仍低于2015年以来均值2.2%。 美国资管机构抬升，但占比依然偏低。截至1Q23，主要国家和地区持有中资股规模均有抬升。美国投资者持仓环比抬升7.7%至3,659亿美元、中国香港（剔除在港中资机构）抬升5.5%至1,339亿美元、英国抬升6.3%至1,388亿美元，欧盟抬升7.8%至473亿美元。配置比例上，美国资管机构持有中资股占其全部持仓比例为1.3%（vs. 4Q22的1.2%），仍低于2015年以来均值的1.6%；英国和欧盟均较四季度持平，分别为3.5%（vs. 2015年以来均值3.6%）和2.2%（vs. 2015年以来均值1.9%）。 图表1：一季度外资管理机构持有中资股规模抬升至7,609亿美元，环比增长6.8% 资料来源：FactSet，中金公司研究部 图表2：一季度外资主动型管理机构持有中资股抬升至5,628亿美元，环比增加6.1% 资料来源：FactSet，中金公司研究部 图表3：一季度配置中资股市场的外资管理机构共2,079家，与去年四季度的2,076家基本持平 资料来源：FactSet，中金公司研究部 图表4：一季度外资管理机构配置中资股比例较4Q22基本持平，约1.9% 资料来源：FactSet，中金公司研究部 图表5：一季度美国、欧洲资管机构持仓占比较四季度抬升 资料来源：FactSet，中金公司研究部 图表6：一季度美国资管机构配置中资股比例小幅抬升至1.3%，但仍低于2015年以来均值的1.6% 资料来源：FactSet，中金公司研究部 图表7：主要国家和地区中美国、中国香港和英国的外资资管机构持有中资股规模较高 资料来源：FactSet，中金公司研究部 图表8：一季度前20大外资管理机构持有中资股规模占全部外资中资股持仓的60.0%，与去年四季度基本持平 资料来源：FactSet，中金公司研究部
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